安徽合力(600761)：成绩较快增加 获益出口高增+电动叉车出售结构优化

  公司发布年报，2022 年完成营收 156.7 亿，同比+1.7%；完成归母净利润 9.0 亿元，同比+42.6%。

  据此测算，Q4 完成营收收入 37.2 亿，同比+3.5%；完成归母净利润 2.2 亿元，同比+76.8%。

  全年叉车销量小幅下滑，但电动化叉车出售结构改进+海外出口高增增益公司成绩完成较快增加。首要，电动叉车出售结构改进且锂电叉车奉献重要增量。22 年公司叉车销量同比-5.1%至26.08万台。拆分看，内燃叉车销量12.79万台，同比-13.7%；电动叉车销量13.3万台，同比+5%，出售占比同比提高4.9pct 至 51.0%，公司电动叉车出售结构进一步优化：1）价值量更高的1类和11类叉车销量增加更快，2022年公司1类和11类销量别离达2.78万台、0.24万台，同比+22.2%、18.0%，高于11类车销量增速（10.27万台，同比+0.9%）；2）锂电产品奉献重要增量，G2系列年产销打破1万台，1类锂电产品销量同比增加 60.5%。

  出口高增，活跃建造海外中心，途径完善促进海外事务开展敏捷。22年公司出口数量及收入别离达7.78万台、46.32亿元，别离同比+21.9%，+56.6%，均创前史新高，海外事务体现微弱。公司海外途径建造进一步完善，2022年新设中东中心和欧亚中心，部分新设及已有的北美、欧洲、东南亚中心均有发力，海外事务生长敏捷。2022 年公司海外出售收入占比已提高至 29.6%，而公司海外事务毛利率（19.35%）高于国内毛利率（15.58%），出口收入占比提高亦将进一步增益公司盈余才能。

  零部件、后商场事务、才智物流事务或是未来要点开展方向。除了叉车整车事务，公司事务还包含才智物流、零部件及后商场事务。2022年才智物流事务低基数下，收入同比+158%，AVG销量同比+255%，后续才智物流板块或仍将保持较快增加.一起，鉴于海外叉车头部企业后商场事务收入占比 50%左右乃至更高，而公司 21 年占比仅 16.8%，后商场事务开展具有更大空间。

  规划效应下期间费用率继续改进，盈余才能向好。22年公司毛利率 16.99%，同比+0.89pct，首要系出售结构改进及高毛利率的出口事务高增带动，期间费用率（同比-0.62pct）在规划效应下进一步优化。出售/管理费用率同比小幅提高 0.15pct，研制/财务费用率同比-0.69pct、-0.23pct。当时节点，有锂电池价格下降、钢价回落等有利要素催化，传导至终端产品有望进一步增益产品盈余。一起叉车职业需求同制造业全体景气相关，当时制造业需求弱改进，公司运营有望向好。

  保持“买入”评级。制造业需求边沿修正叠加出售结构改进、出口高增、原材料价格回落、深化国企改革等要素催化，公司成绩有望向好。估计 2023-2025 年，公司完成归母净利润 12.41、15.01、17.69 亿元，对应 PE 别离为 11x、9x、8x，保持“买入”评级。