叉车销量长时间平稳增加，与制造业周期出现较高相关性。我国叉车销量2011-2022 年CAGR 为11.6%，长时间来看保持平稳增加态势。全球叉车销量2011-2021 年CAGR 7.7%，我国叉车销量占全球的比例从2011 年的33.3%提高至2021 年的55.8%，已成为全球重要出售市场。以PMI 同比增速及叉车销量拟合来看，叉车需求与下流制造业景气量关联度较高；随同快递业放量，III 类仓储叉车加快代替传统板车，叉车与物流相关性显着增强。

  非III 类电动化率提高空间较大，叉车电动化值得等待。叉车出售电动化率从2014 年的30.6%提高至2022 年的64.4%，电动叉车、内燃叉车销量2014-2022 年CAGR 分别为29.5%、5.9%，叉车电动化率继续提高。我国非III 类叉车出售电动化率从2014 年的16.2%提高至2021 年的22.5%，2021 年欧洲/全球非III 类电动化率67.2%/40.2%，比照来看，我国叉车实践电动化水平提高空间仍较大。我国III 类叉车锂电化率从2017 年的3.5%提高至2021 年的53.2%，非III 类锂电化率从2017 年的6%提高至2021 年的39.9%，获益于锂电功能比较铅酸电的多方位优势，锂电化率高速提高。锂电运用使电动叉车可替换内燃叉车的场景区间大幅扩展，有望助力叉车加快电动化替换。

  锂电化助力，出口加快动力足够。我国叉车出口占比从2012 年的24.9%提高至2022 年的34.5%，在2012-2019 年间出现动摇，在2020 年后捉住海外产能受限的关键，出口占比继续提高。2021 年我国内销、出口锂电化率分别为35.7%、77.4%，非III 类内销、出口锂电化率分别为39.7%、40.2%，锂电叉车出口已获较高的认可度。

  双寡头格式已成，β特点影响较为明显。国产双龙头安徽合力、杭叉集团2021 年销量已达到27.5、24.8 万台，占有全球销量第2、3 名，仅次于世界龙头丰田。安徽合力、杭叉集团国内市占率为25%、22.6%，已具有较大比例，国内已现双寡头格式，较安稳格式下，两家公司已堆集老练的出产出售链条及品牌认可，叠加叉车B 端使用的高粘性，两公司产品定价才能较强、降价压力较小。安徽合力、杭叉集团叉车出售均价较丰田等世界龙头仍有距离，叉车单价仍有提高空间。双寡头格式下，安徽合力、杭叉集团两家公司全体特点较为挨近，运营与成绩改变首要受职业β特点影响。

  初次掩盖，给予叉车职业“引荐”评级。1）非III 类叉车电动化率水平提高空间较大，叉车换电带动需求扩容；2）锂电化助力叉车出口，职业增加潜力较强；3）制造业复苏周期中，叉车职业有望充沛获益。

  危险提示 1）制造业复苏不及预期；2）叉车电动化认可度不及预期；3）原材料价格动摇；4）叉车出口不及预期；5）国外品牌竞赛加强，要点重视公司成绩或不达预期；6）我国与世界市场并不具有彻底可比性，相关数据仅供参考。